神農集團擬融2.9億元用於擴張及補流 豬價低點持續擴張會帶來什麽？

作者：浪頭飲食/ 郝顯

近日，發布定增預案修訂稿，擬融資2.9億元，用於產能擴張及補流。本次融資最早可以追溯到2023年6月，當時計劃最高融資11.5億元，這次定增終止後開啟了簡易程序定增方案。

2024年業績回暖帶來神農集團經營活動現金流的改善，結合貨幣資金與流動負債來看，仍麵臨償債壓力。考慮到公司還在擴張，自然對於融資有著迫切需求。

值得注意的是，2024年豬價反彈讓豬企扭虧為盈，但是8月中旬以來，豬價又持續下滑。如果豬價未來繼續下滑，豬企將麵對壓力，屆時擴張的產能或許將放大公司的虧損。

神農集團推簡易程序定增 2025年出欄目標達320-350萬頭

3月7日，神農集團披露了以簡易程序向特定對象發行A股股票預案（修訂稿）。本次融資最早可以追溯到2023年6月，當時計劃最高融資11.5億元，主要投向兩個飼料加工建設類項目及個生豬養殖建設類項目。

2024年4月，公司發公告終止了這次定增，同時啟動了以簡易程序向特定對象發行股票的方案，並大幅調降了融資額。市場分析認為，以簡易程序定增取代原來的大額定增融資，可能反映了對大額融資能力的不自信。

事實上，2023年到2024年上半年，豬價處在底部，行業產能過剩，豬企虧損嚴重，監管也相應收緊了融資。這或許是導致神農集團主動終止定增的重要原因。

2024年5月以來，豬價經曆了一輪明顯上漲，上市豬企壓力得到緩解，紛紛扭虧為盈。在這一背景下，神農集團定增能否順利推進呢？

從公告來看，本次擬募資2.9億元，其中1.37億元擬投入“紅河彌勒神農畜牧有限公司五山鄉年出欄24萬頭優質仔豬擴繁基地建設項目“，2500萬元投入“雲南神農集團石林畜牧有限公司林口鋪養殖場生物安全升級技改建設項目”，4333.06萬元投入“產業鏈數字化智能化建設項目”，此外還有8437.41萬元用於補充流動資金，占比達到29%。

這些項目主要是為了支撐公司的擴張計劃。在公告中，神農集團表示，年出欄 24 萬頭優質仔豬擴繁基地建設項目主要為集團養殖板塊及外部市場提供健康、優質的仔豬產品。公司飼料及屠宰業務尚未完全實現滿負荷生產，仔豬擴繁項目可以提升飼料及屠宰板塊的產能利用率，降低養殖及屠宰產品單位成本。

神農集團還提出，力爭2025年實現出欄生豬320-350萬頭的目標，中期規劃是2027年出欄量達到500萬頭以上。公司2024年實際出欄227萬頭，以此計算，2025年出欄量將增長41%至54%。

2024年神龍集團實現了6.1億-7.5億元的歸母淨利潤，成功扭虧為盈。去年商品豬銷售均價16.27元/公斤，較上年同期14.42元/公斤，上漲12.83%。與此同時，生豬出欄量增長49.45，實現了量價齊升。

值得注意的是，神農集團的利潤依賴於生豬價格上漲。根據Wind數據，這一輪生豬價格2024年8月見頂之後就不斷回落，此前最高達到21元每公斤左右，目前在14元左右。根據研報數據，2024年神農集團平均完全成本為13.9元每公斤。生豬價格未來如果繼續下跌，神農集團麵臨再度虧損的風險，屆時擴張的產能將放大公司的虧損。

逆周期持續擴張會帶來什麽？

近幾年神農集團不斷進行產能擴張，投資活動現金流持續淨流出。與此同時，經營活動現金流淨額逐年減少，2023年減少至1949.05萬元，導致公司賬麵現金不斷縮水，2023年底現金短債比僅為1.45。

2024年業績回暖帶來經營活動現金流的改善，截至三季末賬麵現金為9.52億元，短期有息負債4.19億元，但是應付賬款及票據大幅增長至6.5億元，將這部分負債考慮進去的話，神農集團仍麵臨不小的償債壓力。

截至3月10日，神農集團市值僅為140億元，後複權價格在35元左右，遠低於56.08元的發行價，這也是投資者詬病的因素之一。

近幾年的擴張帶動了神農集團營收增長，從2018到2024年公司生豬出欄量從22.2萬頭上升至227萬頭。2021年上市後，加快了擴張步伐，營業收入從2020年的27億元左右增至40億元以上。但是從2020年以來，毛利率及淨利率總體上呈現下滑趨勢，產生明顯的增收不增利。

主要原因是生豬價格周期下行與飼料成本上漲擠壓了毛利率。與此同時，行業集中度明顯提升，大企業通過規模化養殖不斷降低成本，倒逼中國小企業降低成本。降本與擴張成為豬企應對豬周期的主要方法。

在2月底的投資者關係活動中，神農集團管理層透露，2025年的完全成本目標是13元/公斤以內，基於2024年平均原料價格等，再挖掘1元/公斤的成本下降空間。2024年前三季度，神農集團銷售費用、管理費用率均出現較大降幅，但是2025年最終成本很大程度上還是取決於原料價格的走勢。

生豬價格與原料價格這兩大影響業績的因素均帶有不確定性，神農集團的持續擴張會帶來什麽，還需要進一步觀察。